Inditex印地紡集團(tuán)中期利潤(rùn)回升 預(yù)期下半年銷售提速

核心提要：在截至7月底的2018上半財(cái)年，Inditex SA 印地紡團(tuán)體實(shí)現(xiàn)4%的可比銷售增長(zhǎng)，持平于2017下半財(cái)年。

Inditex SA () 印地紡團(tuán)體根據(jù)秋裝新品 廣受消費(fèi)者歡迎 的初步表現(xiàn)，預(yù)計(jì)下半財(cái)年可比銷售很大機(jī)會(huì)加速增長(zhǎng)，刺激該全球最大服裝零售商的股價(jià)在周3盤中1度飆升5%。

在截至7月底的2018上半財(cái)年，Inditex SA 印地紡團(tuán)體實(shí)現(xiàn)4%的可比銷售增長(zhǎng)，持平于2017下半財(cái)年，這是2013年以來(lái)的最低增速。涵蓋實(shí)體和線上渠道的可比銷售占團(tuán)體總收入的85%，上半年在所有地理市場(chǎng)均獲得增長(zhǎng)。

管理層反常地提供了下半年可比銷售增速介于4%⑹%的展望，反而罕有地沒(méi)有流露新季度首6周(8月至9月中旬)的銷售數(shù)據(jù)。

Associated British Foods PLC (ABF.L) 英聯(lián)食品團(tuán)體在本周的事跡更新中指出，旗下平價(jià)快時(shí)尚品牌Primark 受累于歐洲熱浪致使到店客流減少，截至9月中旬的最近1季北歐同店銷售出現(xiàn)倒退。歐洲零售商也在這個(gè)夏天遭受特別顯著的挑戰(zhàn)，酷熱天氣下最暢銷的都是售價(jià)和毛利較低的背心、T恤等單薄產(chǎn)品，與此同時(shí)，Hennes Mauritz AB () 正抓緊削價(jià)促銷，務(wù)求清算多達(dá)40億美元的積存庫(kù)存。

西班牙本土市場(chǎng)和歐洲其它地區(qū)在上半財(cái)年合共為Inditex SA 印地紡團(tuán)體貢獻(xiàn)6成銷售。Morgan Stanley 摩根士丹利分析師指該團(tuán)體為應(yīng)付同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在部份市場(chǎng)下調(diào)了定價(jià)，幅度最高達(dá)25%。

上半年內(nèi)Inditex SA 印地紡團(tuán)體在44個(gè)市場(chǎng)開設(shè)了新店，包括首次采取最新零售概念的英國(guó)倫敦Westfield Stratford City 購(gòu)物中心Zara 旗艦店，增加了大量科技功能的此店將成為Zara 未來(lái)擴(kuò)大和翻新的模板。

今年的1般資本開支約為15億歐元，持平于2017財(cái)年，增加黃金地段的新銷售面積為主要開支項(xiàng)，反應(yīng)管理層整合中小型門店并擴(kuò)大旗艦店絡(luò)的決策，和全速推動(dòng)電子商務(wù)的決心。

Inditex SA 印地紡團(tuán)體首席履行官Pablo Isla 上周出席意大利Corso Vittorio Emanuele Zara 旗艦店重新開業(yè)的儀式時(shí)，宣布全球任何地方的顧客都能于2020年底前購(gòu)買團(tuán)體旗下所有品牌的商品。

與此同時(shí)，過(guò)去3個(gè)季度實(shí)體門店范圍延續(xù)收縮。截至7月31日該團(tuán)體在全球96個(gè)市場(chǎng)設(shè)有7,422間門店，比4月底的7,448間凈減少26店，而截至1月底上財(cái)年結(jié)束時(shí)的數(shù)量為7,475間。最近1季除Uterq e 外，其它7大品牌都凈關(guān)閉了數(shù)量不等的門店。

Inditex SA 印地紡團(tuán)體的中期凈銷售為120.25億歐元，較去年同期的116.71億歐元增加3.0%，撇除匯率影響后增幅為8%。按實(shí)際匯率計(jì)算，只有Pull Bear 、Oysho 和Stradivarius 超越平均水平，銷售分別同比上漲11.3%、7.0%和3.9%。

毛利率從2017年的10年新低有所反彈，按年提高了30個(gè)基點(diǎn)至56.7%，管理層預(yù)期下半年毛利率可進(jìn)1步上升50個(gè)基點(diǎn)。凈利潤(rùn)為符合市場(chǎng)預(yù)期的14.11億歐元，比去年同期增加3.3%。

上半年該團(tuán)體的收益深受歐元走強(qiáng)的沖擊，為實(shí)現(xiàn) 快 時(shí)尚，Inditex SA 印地紡團(tuán)體在歐元區(qū)采購(gòu)大部份商品，而非歐元區(qū)占據(jù)超過(guò)1半收入，過(guò)去1年俄羅斯盧布和土耳其里拉等貨幣兌歐元大幅貶值。根據(jù)Soci t G n rale SA 法興銀行分析師Anne Critchlow 的估計(jì)，該團(tuán)體15%的產(chǎn)品在土耳其生產(chǎn)。

Anne Critchlow 在今天的最新研究報(bào)告中，指出管理層對(duì)下半年的積極事跡展望有助減緩?fù)顿Y者憂愁。Inditex SA () 周3收?qǐng)?bào)26.57歐元，全天上升4.1%，截至周2該股在過(guò)去3個(gè)月累計(jì)下挫了14.8%。

最近兩周Morgan Stanley 摩根士丹利和Credit Suisse Group AG 瑞信都對(duì)Inditex SA () 發(fā)表了不利的評(píng)論，前者認(rèn)為該團(tuán)體已走過(guò)黃金時(shí)期，最近幾年的銷售和利潤(rùn)率表現(xiàn)趨向平庸，因此首次將該股評(píng)級(jí)下調(diào)至 低于平均 ，最新目標(biāo)價(jià)為21歐元。

瑞信則認(rèn)為占據(jù)Inditex SA 印地紡團(tuán)體戰(zhàn)略重心的電商業(yè)務(wù)不但未能照實(shí)體商店滿足消費(fèi)者需求，更加重了本錢負(fù)擔(dān)，但是管理層還是要依賴該業(yè)務(wù)提振銷售增2月22日晚間發(fā)布事跡公告長(zhǎng)。

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