去年“婆媳糾紛”的地素時尚重啟IPO

根據最新公然以兒童生活文化為核心招股書，地素時尚擬公然發行股票6100萬股，計劃中擬使用召募資金15.82億元。本次發行后公司總股本不超過40100萬股公司生產的丹吉婭系列產品被浙江省商務廳授與出口名牌產品被國家質量監督檢驗檢疫總局授與中國名牌產品、國家免檢產品稱號。下、上初始發行數量分別為4270萬股、1830萬股，各占本次發行總量的70%、30%。

此次重新啟動IPO安排后，該公司的發行計劃有所調劑。2017年5月公司原計劃是：擬首次公然發行6000萬股，擬投資項目使用的召募資金額是16.08億元。明顯，重啟IPO后，在增加股票發行數量的同時，公司投資項目中的擬召募資金金額也有所下調。

地素時尚總部位于上海，創建于2002年，主要針對中高端女裝市場，旗下除DAZZLE、DIAMOND DAZZLE和d zzit等3個核心品牌外，2016年又與國內歌手那英攜手成立NA BY DAZZLE品牌，并于去年9月新推出男裝品牌RAZZLE。

從股權架構上來看，地素時尚家族色采濃厚，53歲的董事長兼總經理馬瑞敏控股超過50%。據1份資料顯示，馬瑞敏跟第2大股東馬藝芯為母女關系，馬藝芯1991年誕生，目前任職地素時尚商品部總監。

而云峰基金目前是地素時尚的第3大股東，該基金由阿里巴巴團體董事長馬云和聚眾傳媒開創人虞鋒等人共同創建。

實際上，地素時尚早在去年5月就曾遞交過1次IPO申請，后因尚存在事項需要核對，與保薦機構中國國際金融股分有限公司協商后，出于保護投資者權益的斟酌，決定暫緩后續發行工作。

財務數據顯示，2015年至2017年，公司營收分別是18.52億元、18.16億元、19.46億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別是5.03億元、5.22億元、4.8億元。

另外，最新招股說明書中公布未經審計的財務數據顯示，地素時尚2018年前3月實現營收5.14億元、歸屬于母公司股東的凈利潤1.47億元。同時，公司預計，2018年上半年實現營收8.96億元至9.9億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤3.11億元至3.44億元，同比增幅在13.84%至25.82%之間。

圖為地素時尚近3年來的主要事跡數據

值得關注的是，團體的主要收入來自DAZZLE品牌，近3年以來該品牌收入占主營業務的比重分別為59.52%、60.4%和58.51%，年銷售額保持在10億范圍以上。截至2017年12月31日，DAZZLE銷售額同比增長3.8%至11.35億元，創歷史新高，其直營及經銷終端數量分別到達212家及402家。

而針對高端女裝市場的DIAMOND DAZZLE品牌銷售收入自2015年以來便表現不佳，年銷售額分別為1.73億元、1.38億元和1.48億元，在主營業務收入中的占比分別為9.39%、7.65%和7.64%。截至去年底，DIAMOND DAZZLE 品牌直營終端數量保持為27家，經銷終端數量則上升至19家。

另外，團體于2011年推出的d zzit 品牌去年銷售額同比大漲10.7%至結合洛可可風格6.4億元，占總收入的33%，也是團體收入主要來源之1。該品牌的產品主要針對尋求時尚的年輕消費群體，產品時尚程度更高，定價低于核心品牌DAZZLE。截至2017年12月31日，d zzit 品牌直營及經銷終端數量分別為146家及222家。

圖為地素時尚各渠道近3年來的事跡數據

按渠道分，地素時尚經銷渠道近3年來的銷售額分別為9.84億元、8.78億元和8.82億元，直營零售渠道銷售額則分別錄得7.85億元、8.11億元和8.63億元，去年電商渠道猛漲58%至1.95億元。

截至2017年12月31日，地素時尚在全球共有1038家銷售終端門店，較2016年末凈增加46家，其中經銷商高達643家。這些門店大都依賴于中高端商業終端，包括中高端百貨商場、購物中心等，已實現 12線城市為核心，34線城市并舉 的全國性營銷絡，其中占主營業務收入比重最大的為華東地區。

根據 Euromonitor 研究報告，按品牌年度零售額計，DAZZLE品牌的市場占有率位居2015年度中國中高端女裝市場第3名。憑仗創新的設計研發能力、廣泛高效的營銷絡和靈活的供應鏈管理，DAZZLE品牌在全國中高端女裝品牌地位不斷提高。

在2011年至2015年間，中國中高端女裝市場的零售額自899.89億元增長至1256.11億元，年復合增長率8.7%，高出整體女裝市場1.30%。2015年，國內女裝市場零售額占國內成人服裝市場零售額的61.49%，Euromonitor預測，2020年國內女裝市場的零售額將到達8960億元。

據統計，過去3年，有超過30家國內服裝團體在中國內地和香港上市，融資金額超過30億美元，去年在A股成功上市有5家，分別包括太平鳥、安正時尚、安奈兒童裝、日播時尚、拉夏貝爾。

不過，國內衣飾零售企業的上市之路其實不平坦。去年1月9日上市的太平鳥，IPO排隊時間長達6年，連續沖刺3次。后于同年2月14日、5月31日上市的安正時尚、日播時尚也都經歷了兩輪IPO沖刺歷程。

去年底，國內女裝歐時力母公司赫基(中國)團體股分有限公司也宣布首次公然發行股票招股說明書，計劃在上海證券交易所公然發行不超過12700萬股，募資32億元用于業務擴大，但截至目前仍在等待證監會審查。

今年1月，證監會官在公布的第107屆發審委2018年第5次會議審核結果公告中宣布，國內女裝JORYA母公司欣賀股分有限公司的首發申請未獲通過。

值得關注的是，地素時尚指出國內的中高端女裝市場競爭劇烈，包括雅瑩E.P、瑪絲菲爾Marisfrolg、寶姿Ports、摩安珂MO Co.、 玖姿 JZ、卓雅 JORYA 等成為其潛伏的競爭對手，在招股書的風險提示中，地素時尚還提到如何準確地掌控消費者追隨的潮流是1大挑戰。

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楊大筠

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