內地旅客增加+香港零售業回暖 莎莎(00178)迎新增長周期

2017年莎莎國際(00178)股價大幅落后于大盤，但鑒于內地訪港旅客重臨+香港本地經濟復蘇，公司3季度進入拐點。

整體來講，莎莎在港澳地區延續提升門店運營效力，優化高毛利產品組合;內地審慎擴大提升物流及本錢效力，發力O2O釋放導流潛力。我們認為莎莎作為香港零售業回暖和內地訪港旅客增加最具代表性標的，3季度優秀事跡鋪墊下有望往落后1步延續，進入拐點迎來新增長周期，強烈建議關注。

團體營收當今年單季最大增幅

莎莎國際12月底止季度整體營收22.82億港元，同比漲6.5%，為今年單季最大增幅。前3季總營收為59.42億港元，同比漲3.4%，整體零售表現符合預期。

沾恩于內地訪港人數回升及101黃金周假日馬車拉動，港澳地區本季表現亮眼，營收達18.91億港元，同比8.1%，同店銷售增3.7%，其中12月份營收和同店漲幅分別為9.5%和5.6%，每宗交易平均金額和交易宗數同比分別漲2.8%和5%。11月/10月內地訪港游客人數同比分別增長8.6%和8.3%。

中國內地、新加坡和馬來西亞本季營收分別達13.0%、3.6%和3.9%的增幅。臺灣地區和電子商貿則分別跌5.5%和21.9%。內地增量主要由消費升級拉動，加上公司審慎和有效力的門店布局。而電商業務下滑主要鑒于去年同期線上折扣促銷和高基數。

銷售及盈利能力迎來新拐點

港澳地區方面，公司延續優化門店布局并專注提升產品組合毛利率。團體于季內在香港凈開設3家多品牌零售店鋪。沾恩于香港旅游區門店租金大幅回調帶動(同比下滑達30%)，莎莎將本來位于次優位置的旅游區門店搬向了更顯眼的街鋪位置，如將銅鑼灣黃金廣場2樓占地兩層的大鋪，搬到租金相近但人流較旺面積較小的內地游客集中地崇光百貨對面的街鋪。

同時，公司通過選擇性擺設暢銷產品以吸引人流，從而將店里其他毛利率較高的產品推行，有效提升店鋪營運效力。另外，店鋪也下沉住宅區以發掘香港本地經濟復蘇的機會。隨著2017年香港經濟復蘇，股市樓市兩重利好帶動香港居民消費水平上漲。

恒生指數年內漲幅36.04%，10年來首次重上3萬點;香港樓市也異常灼熱，CCL樓價指數年內漲幅14.03%，雖然工資年內只漲4.0%。產品組合方面，公司繼續推出毛利率較高的獨家品牌產品以取代競爭力較弱的韓系品牌，保持了銷售與毛利增長的平衡。另外，早前香港倉庫搬遷事宜已完成，我們認為搬倉期間受謹慎存貨管理措施影響已消化。整體來講，港澳地區的銷售及盈利能力已迎來新拐點。

內地事跡穩步增長，O2O釋放導流潛力

隨著內地管理團隊到位，本季內地事跡也穩步上升，營收同比出現13%的高增長，虧損同比收窄，季內凈增2家多品牌零售店鋪。內地未來將上線下廣泛布局，線下致力于提高門店運營效力，關閉偏僻城市表現欠佳的店鋪，繼續于營運效力理想的地區審慎拓展版圖，以單城多店的策略將新門店擴大到1線城市周邊的23線城市，和原有店鋪的城市，以到達物流和其他本錢效益最大化。

線上延續發力電商平臺和APP，并現正以每一年30%的速度穩速增幅通過O2O加大線上線下導流功效。線上渠道作為內地線下店鋪的重要補充法式的浪漫環節可以發揮出莎莎全線產品的優勢。顧客上平臺能以 海淘 方式買到內地實體店沒法引進的此款面料貼身穿著平行進口產品。O2O線上線下導流潛力將通過改良鼓勵機制，鼓勵店員推薦在店消費客戶注冊線上賬戶，成功推薦線上平臺將作為店員的新事跡返點。另外，公司通過合作內地電商的物流供應商有效下降了物流本錢并提高物流速度，未來物流能力的提升將繼續加大電商平臺的競爭力。

2017年莎莎國際股價大幅落后于大盤，但鑒于內地訪港旅客重臨+香港本地經濟復蘇，公司3季度進入拐點。整體來講，莎莎在港澳地區延續提升門店運營效力，優化高毛利產品組合;內地審慎擴大提升物流及本錢效力，發力O2O釋放導流潛力。

歡迎關注華衣

服裝行業資訊傳播平臺

逐日推送服裝行業最新動態、大事件、研究新文章等信息。

歡迎關注服裝加盟

服裝加盟分享平臺

連接服裝品牌與服裝代理商，全力打造中國服裝絡招商加盟平臺！

歡迎關注童裝圈

童裝行業資訊傳播平臺

逐日推送童裝行業最新動態、大事件、研究新文章等信息。

歡迎關注褻服圈

褻服行業資訊傳播平臺

逐日推送褻服行業最新動態、大事件、研究新文10省聯動章等信息。

楊大筠

“花小錢”品牌也能成超級IP ？

任何企業對利潤要求和尋求，可謂永無止境，沒有最高，只有更高。最期待的狀態應當就是，不花1分錢廣...